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ߣadminԴδ֪ڣ2023-02-27

市场如何看待美国经济硬着陆和软着陆,以及第三种可能€?不着?

关于美国经济可能发展的讨论已经被类比为试图着陆的飞机。直到最近,市场的主要分歧集中在于€硬€陆€和“软€陆€之间做出€择,€另€种€经济崩溃€的可能性€择则被巧妙的忽视了。最近几周,随着美国等地区的经济数据强于预期,经济€不€陆€的新€择也正于市场热烈讨论中。但市场€€不会关注这样€个事实:即当飞机始终不着陆时,最终燃料会耗尽并坠毁€?/p>

智€财经APP了解到,这中间有很多问题。最重要的是,着陆是€个二元问题€对于飞行员来说,要么安全着陆,安全离开飞机,反则坠毁€€在以此为例分析经济和市场发展时,还有更大的微妙之处。其中,经济必须继续发展,€不是在飞往目的地的航班上结束€因此,美联储在其中扮演的角色非常重要€?/p>

经济“不€陆€或是最坏的结果

不着陆意味着美国失业率不会大幅上升,增长率也不会下降。相反,经济将继续反?受中国重新开放或美国消费持续增长的提?。但这是€个好结果? 雅德尼研究公司的创始人埃德·雅德尼认为,关键问题是它是否会带来更高的€货膨胀。如果真是这样,其认为这将比经济硬着陆的情况更糟糕,并引入了€个额外的类别?/p>

“对于股市€言,如果€胀继续温和,看涨的情景为经济软€陆和不着陆的情况。€经济硬€陆对市场造成的情况将是悲观的。更为悲观的是€胀反弹,且经济并没有着陆的情景。在€后这种情况下,美联储将被迫将利率提高到足以引发经济“€,从而降低€胀的程度€美″场的盈利和估值€数将被粉碎,股价将远低于去?0?2日的历史低点。€?/p>

绝对战略研究公司(Absolute Strategy Research)的大卫·鲍尔斯(David Bowers)也表示,不着陆可能是€坏的结果。其指出,这种情况的出现将导致在出现任何闲置产能或经济疲软之前,全球经济增长重新加€€€其并补充道,令看涨债券的投资€感到沮丧的是,美联储的政策利率可能不得不在更长时间内保持较高的水平?/p>

在某种意义上,不€陆只是时间问?毕竟,飞机必须在某个时刻€?。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦·曾特?Ellen Zentner)认为,不€陆€只是等待即将发生的软着陆或硬着陆€€她解释道:

“在硬着陆和软着陆两种情况下,美联储都在追求于短期提高中性利率,寻求适当的限制€利率水平€在追求中€时,暂停后的下€个利率变动也可能会上升€如果美联储成功了,经济将实现软€陆€未成功则为硬着陆€事实上,市场可能会认为,美联储提高利率水平可能会增加硬€陆的可能性,尽管时间会稍晚一些€€?/p>

€重要的是,美联储的€择根本不是不降息,而是彻底控制住€胀。因此,如果经济不可能着陆,将直接意味着短期内美联储还会再次加息?/p>

怎样定义经济衰€€?

市场€辩论的一个更广泛的问题是如何定义衰€€。€经济的健康状况对于预测风险资产的走势至关重要€如果出现经济“€,人们往€会损失更多的钱€?/p>

Longview Economics 的克里斯·沃特?(Chris Watling) 认为,如果一个经济体避免了“€,那就是软着?否则就是硬着陆€对于股票市场来说,这一点至关重要,因为与“€相关的熊市周期在衰€€€始之前从未结束,而且€€会更糟€如果无法避免经济“€,就很难相信″已经触底?/p>

很难反驳这一点,但使用“€的概念作为分界线存在问题,因为定义起来并不简单,尤其是在当前怪异的环境中。美国去年连续两个季度GDP负增长,但就业和消费如此强劲,如果说美国已经经历了“€并从中复苏,那将是荒谬的。据伦敦Fathom咨询公司的埃里克·布里?Erik Britton)写道?/p>

“在英国的经济趋势增长率可能低于1%的情况中,€技术€“€”不再是€个相关概念,这一点尚不清楚:相反,我们将失业率大幅上升作为英国经济“€的标志€迄今为止,没有证据表明这一情况发生;但不幸的是,我们从中得到的安慰微乎其微,因为失业率上升往€是经济“€的滞后指标€€?/p>

美国和英国的经济适用的€辑大致相同。即使沃特林表示市场的分歧接近二元问题,但另也有€种观点认为,软着陆的概念是为了美化经济“€的可能€€?/p>

软着陆or硬着?市场争论不休

正如TS Lombard 的达里奥·帕金?(Dario Perkins) 指出的那样,软着陆€向于鼓励人们认为,“经济可能会出现衰€€,但这将是一个非常温和的衰€€。€因此,在某种程度上,这种情况是试图诱使人们相信€种难以置信的结果,这至少会促使他们购买更多的风险资产。他表示,当逆向投资者审视共识预测的细节时:

他们发现,每个人都在预测有史以来€温和的“€—€这种情况与“软€陆€没有明显的区别。如果€?023年经济“€”理论基本上只是€场卖方营€活动,那么真正打破预期的唯一方法就是寻找经济衰€€比大家预想的要更糟糕的原因€不过,这种分析€€是基于迷信或2008年金融危机的PTSD(创伤后应€障碍),€不是基于宏观经济数据得出的观点?/p>

€金斯甚至称这是一个€伪周期”€将飞机类比应用于我们当前的情况时,存在€些问题€这€概念的公认学术专家是艾伦·布林?Alan Blinder),其曾任美联储委员会主席,现为普林斯顿大学教授€根据布林德的说法,当美联储打击通胀时,要么将实现软€陆,要么将会迫使经济衰€€,不过自1965年以来的11″息中,有7次都是温和结束的?/p>

问题是,在€胀提高至如此高的水平后,要想€过加息来控制€胀将十分困难€根据他的定义,艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)?994-95年策划展现了“完美的软着陆€现象,彼时时€货膨胀率相对稳定在3%,经济增速仅?.4%放缓?.3%,失业率仍在5.6%。布林德指出,尽″时€券市场发生了巨大的波动,但在实际GDP没有下降的情况下,实现了软着陆€?/p>

失业率现目前仅为3.4%,因此肯定有上升空间。当然,通货膨胀率现仍远超美联储目标,它在当前高度停留的时间越长,经济就越难平稳€陆€?/p>

美银:下半年经济或出现€硬€陆€?/p>

美银在近期发布研报表示,到目前为止,具有弹€的经济意味€利率水平将在更长时间内保持在较高水平。该机构预计今年上半年将出现€谓的“不€陆€情况,即经济增长将保持强劲,美联储可能会在更长时间内保持鹰派立场,即加息完成后的高利率维持€段时间,该机构预?023年下半年经济可能会出现€硬€陆€€?/p>

本周早些时€,美银的全球基金经理调查显示,大多数投资€不相信2023年的″反弹将持续下去€迈克尔-哈特内特(Michael Hartnett)领导的美国银行策略师团队在研报中表示,最近的经济指标显示,美联储降低通胀的使命€在很大程度上尚未完成€,他们预计标普500指数将在未来三周内跌?800点,较当前水平下跌约7%,此前该指数未能突破4200点的上限?/p>

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